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回顧2025年新消費在資本市場的表現，可謂經歷了一場從“極致追捧”到“劇烈分歧”的演變，定價逐漸回歸理性。在聚焦消費領域投研多年的景順長城基金經理張歡看來，盡管市場情緒有所波動，但需求始終存在，對新消費的未來保持樂觀。

2025年的新消費，是市場對創新充分定價的一年

張歡自2016年開啟消費領域的投研生涯，能力圈覆蓋食品飲料、家電等傳統行業同時，拓展了汽車、美護等新消費方向，對新消費有獨到的見解。在張歡看來，新消費是在配合著Z時代生活方式的變化，正在擴張滲透率；而對于如何識別新消費的景氣投資方面，區別于傳統消費更注重供給框架，對新消費研究的重點還有需求側，包括是否有精準的用戶、好的產品力以及渠道效率。

張觀分析指出，過去一年多，新消費市場經歷了一場情緒與定價的“過山車”，市場從對創新模式的“極致追捧”切換至“劇烈分歧”，估值隨之大幅波動后，逐步回歸理性。市場開始重新審視增長的質與量，在追逐高增速的同時，也在關注高增長后企業管理能力的邊際變化，以及資本大量涌入后可能引發的競爭格局變化。與此同時，消費市場呈現明顯的“K型復蘇”特征，高凈值人群因財富效應帶動高端消費回暖，而中低收入群體受就業、收入預期影響，中低端消費復蘇較緩慢，這也意味著新消費的投資機會，更多是結構性機會。

對于2025年新消費板塊在資本市場的表現，張歡認為這也是市場對創新充分定價的一年。因為新消費的本質在于供需的“創新”，無論是質價比消費中產業鏈賦能帶來的體驗升級，還是時尚型消費中以IP為代表的情緒價值滿足，能夠率先洞察變化、主動創新的企業將獲得主動權。

關注高景氣度的“后遺癥”與競爭演變

展望2026年，張歡表示，需要適當關注高景氣度的“后遺癥”，伴隨IPO公司增多、融資并購活躍，可能帶來供給過剩和競爭加劇。因此除了追蹤需求，也必須重新審視供給格局。

在眾多可能性中，張歡分享了她認為值得關注的三個方向：一是能穿越周期的平臺型公司，單純依靠爆款的單品牌往往天花板有限、周期波動大，而具備多品牌、多IP運營能力的平臺型企業，更能平滑周期，實現持續增長；二是新趨勢或變革方向的早期參與者，例如保健品及健康相關領域，在健康意識提升和社媒驅動的“上頭式消費”助推下，具有新成分、新概念的產品有望快速成長；三是能夠成功出海、享受海外擴張紅利的公司，其中消費品出海往往代工比品牌更容易放量，而品牌出海中，功能性標品又比個性化商品更易拓展。

“新消費還要更新，”張歡在分享中強調，“既要關注‘新’，也要關注競爭格局與企業能力。”在消費分層、競爭加劇的背景下，2026年的新消費投資，更需要在理性中尋找結構機會，在變化中堅守長期價值。