摘要 【中金：看好保險(xiǎn)、固收+、私募基金的資金流向增量】中金公司研報(bào)表示，1）我們看好保險(xiǎn)需求增量，尤其是來自銀保渠道的轉(zhuǎn)化；分紅險(xiǎn)穩(wěn)健收益的特征已具備稀缺性，銀行財(cái)富管理轉(zhuǎn)型也有望帶動(dòng)產(chǎn)品增量。年初以來保險(xiǎn)開門紅的趨勢已有所印證，保費(fèi)收入有望同比多增。2）銀行理財(cái)卡位優(yōu)勢明顯，但需關(guān)注平滑估值整改后的凈值波動(dòng)壓力，部分投資者仍對理財(cái)真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)存在預(yù)期差，26年理財(cái)增速預(yù)計(jì)為8-12%。

中金公司研報(bào)表示，1）我們看好保險(xiǎn)需求增量，尤其是來自銀保渠道的轉(zhuǎn)化；分紅險(xiǎn)穩(wěn)健收益的特征已具備稀缺性，銀行財(cái)富管理轉(zhuǎn)型也有望帶動(dòng)產(chǎn)品增量。年初以來保險(xiǎn)開門紅的趨勢已有所印證，保費(fèi)收入有望同比多增。2）銀行理財(cái)卡位優(yōu)勢明顯，但需關(guān)注平滑估值整改后的凈值波動(dòng)壓力，部分投資者仍對理財(cái)真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)存在預(yù)期差，26年理財(cái)增速預(yù)計(jì)為8-12%。3）固收+產(chǎn)品星辰大海，低利率環(huán)境與資本市場改革深化均有望提升固收+產(chǎn)品的性價(jià)比，基金銷售費(fèi)改正式稿也保障了個(gè)人持有債基的流動(dòng)性（7日免贖）。4）中高風(fēng)險(xiǎn)投資中，我們看好私募基金景氣度有望延續(xù)，其主要受益于實(shí)體投資減弱帶動(dòng)私行業(yè)務(wù)景氣度、量化私募賺錢效應(yīng)等；而存款搬家資金直接流入股市、配置主動(dòng)股混基金，則需居民資產(chǎn)負(fù)債表的支撐。5）定存流動(dòng)性補(bǔ)償降低后，貨幣基金的配置需求也有望延續(xù)。

　　全文如下

中金：如何展望存款搬家資金流向？

(資料圖)

中金研究

資本市場現(xiàn)階段對于存款搬家的關(guān)注明顯提升，這一敘事的確定性似乎正在逐步增強(qiáng)；年初至今保險(xiǎn)開門紅和股市積極的表現(xiàn)，也一定程度印證了存款資金活化的潛力。我們在報(bào)告《理財(cái)2026年展望：存款搬家、資產(chǎn)配置新敘事》提及，2026年居民有望在2025年存款搬家的趨勢下，額外再新增約2-4萬億元左右的活化資金流向非存款投資領(lǐng)域。那么存款搬家后，居民資金將流向何處？哪些領(lǐng)域與產(chǎn)品更有望受益？

摘要

2026年存款到期節(jié)奏將更為前置。基于42家A股上市銀行存款重定價(jià)結(jié)構(gòu)，我們測算2026年居民長期限定存將有32萬億元到期（2年及以上），同比多增4萬億元；其中61%的存款或?qū)⒃赒1到期，對比23-25年51%-58%的水平，今年存款到期的節(jié)奏更為前置。考慮到銀行存款重定價(jià)的幅度也進(jìn)一步走擴(kuò)，我們對一季度整體資金活化的空間更為樂觀。

居民風(fēng)險(xiǎn)偏好的啟示。基于現(xiàn)階段中國居民資產(chǎn)負(fù)債表與收入預(yù)期的表現(xiàn)，并參照日本低利率時(shí)代居民金融資產(chǎn)變遷的歷史，我們認(rèn)為在2026年中國居民具備風(fēng)偏小幅上行的條件，居民資產(chǎn)配置將呈現(xiàn)存款活期化、產(chǎn)品資管化的特征；但風(fēng)偏的快速改善還需要依靠居民資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)，現(xiàn)階段可能并不顯著。

資金流向展望：看好保險(xiǎn)、固收+、私募基金的增量。

1）我們看好保險(xiǎn)需求增量，尤其是來自銀保渠道的轉(zhuǎn)化；分紅險(xiǎn)穩(wěn)健收益的特征已具備稀缺性，銀行財(cái)富管理轉(zhuǎn)型也有望帶動(dòng)產(chǎn)品增量。年初以來保險(xiǎn)開門紅的趨勢已有所印證，保費(fèi)收入有望同比多增。2）銀行理財(cái)卡位優(yōu)勢明顯，但需關(guān)注平滑估值整改后的凈值波動(dòng)壓力，部分投資者仍對理財(cái)真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)存在預(yù)期差，26年理財(cái)增速預(yù)計(jì)為8-12%。3）固收+產(chǎn)品星辰大海，低利率環(huán)境與資本市場改革深化均有望提升固收+產(chǎn)品的性價(jià)比，基金銷售費(fèi)改正式稿也保障了個(gè)人持有債基的流動(dòng)性（7日免贖）。4）中高風(fēng)險(xiǎn)投資中，我們看好私募基金景氣度有望延續(xù)，其主要受益于實(shí)體投資減弱帶動(dòng)私行業(yè)務(wù)景氣度、量化私募賺錢效應(yīng)等；而存款搬家資金直接流入股市、配置主動(dòng)股混基金，則需居民資產(chǎn)負(fù)債表的支撐。5）定存流動(dòng)性補(bǔ)償降低后，貨幣基金的配置需求也有望延續(xù)。

風(fēng)險(xiǎn)

銀行擴(kuò)表意愿增強(qiáng)；資本市場波動(dòng)；居民資產(chǎn)負(fù)債表惡化。