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投資要點

事件：公司發布23H1業績，實現營業收入144.4億元，同比+23%；實現歸母凈利潤9.8億元，同比+104%；實現扣非凈利潤7.8億元，同比+121%。其中23Q2單季度，實現歸母凈利潤5.4億元，同比+47%、環比+19%，實現扣非凈利潤4.6億元，同比+54%、環比+41%。

工作量飽滿帶動業績提升，海外項目獲取能力加強：公司持續踐行國家“走出去”的戰略，主要通過總承包方式承攬工程合同，為客戶提供“交鑰匙”工程。在建項目穩步推進：截至23H1，公司共運行70個項目，其中23個新啟動項目，12個項目完工交付，完成鋼材加工量23.38萬結構噸，同比增長25%，投入船天1.29萬天，同比增長14%。此外，由公司EPCI總承包的我國首座深遠海浮式風電平臺——“海油觀瀾號”正式為海上油氣田輸送綠電，海上油氣開發邁出進軍“綠電時代”的關鍵一步。項目獲取能力增加：截至23H1，公司新簽合同178.58億元，較去年同期增加19.7%，其中境外新簽合同額約68.85億元，同比增長274.2%，海外市場成績顯著。新簽海外主要項目包括卡塔爾國家能源公司ISND5-2期油田開發項目和沙特阿美LTACRPO122項目等，這標志著公司EPCI總包能力得到了中東地區業主的認可與信任。

降本增效效果顯著，ROE水平創7年來新高：截至23H1，公司實現降本提質增效5.18億元，ROE水平為4.05%，同比+1.92pct。公司通過良好的項目管控，保障項目高質量運行，整體盈利能力大幅提升。

高油價疊加政策驅動，中海油海上油氣資本開支增加，公司直接受益：23Q2，布倫特原油均價為77.73美元/桶，環比-5%，但仍處于歷史中高位水平。國際原油供需缺口仍存，預計2023年油價仍然高位運行，推動石油公司提升上游資本開支。此外，中海油積極推進增儲上產，截至23H1，中海油資本支出565.14億元，同比+36%，海上油氣資本開支增長，且向國內傾斜，公司將直接受益。

盈利預測與投資評級：基于公司在國內外項目的開展情況，以及公司工作量大幅增加，我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤分別24、30和39億元，根據2023年8月18日收盤價，對應PE分別11、9和7倍。

考慮高油價背景下，油服工程行業持續高景氣度，維持“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟波動風險；國際油價劇烈波動風險；匯率波動風險；上游資本開支不及預期；油氣田開發項目進度不及預期。