值得注意的是，近年來，相宜本草管理層變動已經成為常態。據北京商報記者粗略統計，近十年的發展中，相宜本草先后有4位CEO離職，期間還不斷出現其他高層的離職。當同時期成長起來的競爭對手都成功登陸資本市場并開啟更為長遠的戰略發展，慢一拍的相宜本草越發焦慮。

頻換高管、上市無果

上市動作沒有再進一步，相宜本草的高管變動卻沒有停止。據北京商報記者不完全統計，在近十年的發展中，相宜本草先后有4位CEO離職。其中就包括，今年3月，任職僅7個月時間的CEO張舸離職；2024年6月，相宜本草CEO兼總裁俞巍宣布離職。在此期間，相宜本草還先后經歷了副總經理、CS事業部總經理、銷售副總裁、首席營銷官等多位高管離職。

關于管理層人事變動相關問題，北京商報記者對相宜本草進行采訪，但截至發稿未收到回復。

在業界猜測中，相宜本草對于內部管理層的頻繁調整，多少反映出其十年上市未果的焦慮。

從相宜本草過往發展及人事調整策略來看，在相宜本草關鍵決策者身上承擔的不只是品牌發展的任務，還有推動公司IPO進程的擔子。

如在2020年，相宜本草決定重啟IPO計劃，隨后在6月，相宜本草引入曾歷任貝恩公司全球合伙人，上海家化首席市場官CMO、首席數據營銷官CDO、兼漳州片仔癀上海家化口腔護理有限公司監事會主席等職位且經驗豐富的俞巍擔任CEO及總裁一職。當時俞巍的加入，一度被外界解讀為相宜本草重新沖刺IPO的重要舉措，后續的發展也確實證明了這一點。在俞巍的操盤下，2022年11月，相宜本草與中金公司簽署上市輔導協議，擬于A股掛牌上市。

但令人意外的是，在2024年7月，中金公司已對相宜本草完成了7期上市輔導之際，俞巍離職，相宜本草引入金紅葉紙集團有限公司前CEO張舸接任。幾乎是同一時間，業界傳出相宜本草上市計劃再次終止的消息。隨后在2024年10月，中金公司官網發布消息，經雙方友好協商，決定終止中金公司對相宜本草的上市輔導工作。

從相宜本草2012年首次提交IPO申請，到2014年宣布終止，再到2020年重啟以及2024年再次終止，相宜本草的IPO計劃已經推進了十年，但依然未果。

在盤古智庫研究院高級研究員江瀚看來，自身經營狀況、財務狀況以及治理結構等是影響公司上市成功與否的關鍵因素。

“相宜本草管理層頻繁變動的核心原因還是‘業績表現’沒有達到預期。在目前國貨頭部企業和品牌陣營趨于穩定并極具競爭力的環境下，相宜本草無論是營收規模，還是市場占有率等都面臨著逐漸退出頭部陣營地位的困境，這導致其在科研、營銷等投入上不具備競爭空間。”美妝資深評論人、美云空間電商創始人白云虎分析認為。

缺乏“價值想象空間”

相宜本草十年上市未果具體原因無從得知，但從官方為數不多的表態來看，或許更多來自相宜本草內部。早在相宜本草2014年終止IPO時，時任相宜本草總裁嚴明表示：“終止上市系出于公司戰略多方面考量，目前商超渠道大環境不理想，公司內部也處在調整期，這兩年將以維護市場穩定為重，同時加強公司抗風險能力。”在2024年終止IPO之際，上市輔導公司中金公司表示，相宜本草基于自身戰略發展及未來資本運作規劃考量，雙方同意終止。

與此同時，中金公司在過去7次的輔導工作進展情況報告中3次都提到“報告期內公司（相宜本草）通過經銷模式的收入占比超過30%，發行人的客戶中經銷商較多，且空間范圍較為分散以驗證經銷商收入的真實性工作仍在進行中。”此外，在進展情況報告中，中金公司也三度提到“驗證發行人信息系統可靠性及線上銷售收入真實性的工作仍在進行中”。

當然這些都是業界猜測，原因究竟為何，或許只有相宜本草自己知道。但可以看到的是，與同期國產美妝品牌相比，相宜本草已經出現“掉隊”情況。

相宜本草成立于2000年，同期的國貨美妝品牌有珀萊雅、丸美股份、華熙生物等。根據相宜本草2012年上市招股書，其在2009—2011年分別實現營業收入3.77億元、7.5億元、13.35億元，凈利潤5221.52萬元、1.16億元和1.35億元。另根據公開數據，2012年相宜本草營收突破20億元。據華福證券援引歐睿咨詢的數據，相宜本草2012年中國護膚品市場以2.1%的市占率排名第九，自然堂、珀萊雅等品牌都排在其后。另外同一時期的珀萊雅營收才為14.3億元（2013年），貝泰妮籍籍無名，華熙生物的化妝品牌也并沒有打出自己的知名度……

然而，在十年間，珀萊雅、丸美股份、華熙生物等同時期出來的品牌均陸續登陸資本市場，并借助資本力量實現了更長遠的發展布局。珀萊雅坐上國貨美妝一哥的位置；貝泰妮成為敏感肌頭部品牌；華熙生物也在功效護膚領域成為叫得上名字的化妝品企業。

反觀相宜本草，據華福證券援引歐睿咨詢的數據，2021年，相宜本草市占率已從前15名的榜單中消失；2022年重啟IPO這一年，相宜本草重歸市場份額前20榜單，但排名僅為第18名，2023年又再次消失。而珀萊雅、貝泰妮等都在相宜本草之前。顯然，無論是IPO進程，還是品牌發展，相宜本草已然掉隊。

在白云虎看來，IPO的核心是投資市場，包括一級市場和二級市場對企業的“價值判斷”，更是對投資回報的預期。對于相宜本草而言，無論是營收規模，還是競爭力等都已經缺乏“價值想象空間”。再加上這幾年相宜本草組織波動、戰略不確定等因素的影響，其想要成功IPO的獨特優勢已顯不足。

“無論是內部經營管理問題，還是外部競爭環境趨勢，相宜本草都已經錯過了最佳上市時機，特別是在國內主板的機會，做些適應性的戰略調整，轉戰港股或美股也許還有些機會，但業績表現仍然是核心要素，回歸相宜本草的‘初心’，挖掘‘中國文化和中國成分’等獨特競爭力，可能是相宜本草一條可行的發展路徑。”白云虎補充道。