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投資要點

上周大盤上漲，醫藥生物板塊跑輸大盤，全周上漲0.80%，滬深300指數全周上漲3.30%。

自5 月以來重點關注院內復蘇相關領域，其中醫療器械是重要方向之一。

當前醫療器械板塊具備估值性價比，將是布局下半年的重要方向。4-5 月來看，院內診療量呈快速恢復趨勢，IVD 與醫用耗材預計Q2 同比增長顯著。當前重點關注后續集采政策變化，相關公司有望迎來估值修復。

從賽道邏輯來看，器械板塊國產替代正當進行時。1）國內醫療器械需求增長潛力依舊。2）高值耗材集采常態化，加速國產替代，國產龍頭有望實現強者恒強。3）從細分領域龍頭到平臺型公司，積極布局第二增長曲線。建議重點關注市場空間較大、國產化率相對較低的電生理，如惠泰醫療、微電生理；IVD 領域，如新產業、賽科希德等；骨科領域，如春立醫療、愛康醫療、威高骨科、三友醫療等。質地優異、估值適中有望長期勝出的企業，如邁瑞醫療、聯影醫療、華大制造等。優質國企資產標的可關注新華醫療、九強生物、迪瑞醫療。此外，絕對收益（<=1 倍PEG）可關注樂普醫療、海泰新光、魚躍醫療、怡和嘉業等。

院內復蘇線可繼續關注院內用藥，建議關注底部反轉邏輯big pharma 和疫后復蘇相關傳統藥企，如恒瑞醫藥、科倫藥業、恩華藥業、華東醫藥、人福醫藥、京新藥業等。

從板塊策略上，當前繼續推薦創新藥、中藥、優質國企資產三條主線。可重點關注國藥集團和華潤集團兩大央企體系，同時優質的地方醫藥國企資產也有望出現較好的經營趨勢，包括達仁堂、上海醫藥、海正藥業等。

推薦標的：愛爾眼科：業務穩健增長，產業鏈地位持續提升，估值具備性價比；華東醫藥：制藥工業集采壓力逐步釋放，工業端收入增長有望回正，美容護理和微生物板塊近年來增速較快，少女針銷售持續超預期；藥明康德：全球臨床前CRO 龍頭企業，行業地位突出；恒瑞醫藥：公司正經歷創新轉型陣痛期，多款創新藥陸續開始放量，管理體系逐步理順；華廈眼科：眼科賽道優質公司，品牌力較強，次新院減虧釋放成長。

風險提示：行業政策超預期變化、板塊比較優勢弱化。