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4月下旬起，菜油2309合約價格重心持續走低。后市，在利空因素的綜合作用下，仍難言樂觀。

全球菜籽供應趨增

美國農業部5月供需報告預計，2022年全球菜籽產量為8706萬噸，較4月預期小幅調低，但同比增長超過8%，全球期末庫存因此調高至693萬噸，同比增加137萬噸。加拿大菜籽即將進入種植季，加拿大統計局預計，2023年種植面積為2160萬公頃，同比增加0.9%，較5年均值僅低0.4%。在天氣狀況基本穩定的情況下，新季菜籽小幅增產的預期較強。庫存方面，截至5月9日，加拿大菜籽庫存為594.8萬噸，高于去年同期的515.9萬噸。

國內菜油供過于求

國內進口菜籽到港量自2022年11月起持續高位，2023年一季度到港量超過去年前三季度到港量總和。船期統計數據顯示，4—5月每月菜籽到港量將在65萬噸以上，6月以后買船減少，遠月供應壓力減輕。

一季度以來，沿海油廠開機率保持相對高位，菜油產量維持在近9年的歷史高位。我的農產品網數據顯示，4月沿海油廠菜籽壓榨量為46.3萬噸，較3月減少18.2萬噸。然而，目前處于油脂傳統消費淡季，“五一”假期對菜油消費的提振有限，后續菜油市場預計呈現持續累庫態勢。截至5月初，華東地區主要油廠菜油商業庫存為29.22萬噸；沿海地區主要油廠菜籽庫存為44.6萬噸，菜油庫存為8.3萬噸。

植物油市場缺乏利多

全球植物油原料供應寬松。大豆方面，南美大豆定產，巴西產量達到創紀錄的1.55億噸，基本抵消阿根廷減產對全球大豆產量的影響；美豆新作種植進度良好，美國農業部5月供需報告預計美豆產量為1.2274億噸，同比增長5.18%，提前奠定豐產基調。棕櫚油方面，東南亞主產區進入增產周期，相關出口政策有所放松，后續供應端存在增長預期，而需求端潛力存疑，市場呈現供強需弱格局。此外，美聯儲加息、歐美銀行業危機、俄烏沖突后續等系統性風險之下，全球經濟衰退憂慮反復影響大宗市場，原油價格波動劇烈限制植物油市場的看多情緒。

綜上所述，全球菜籽產地供應寬松，國內菜油供過于求且植物油板塊整體缺乏利多支撐，預計上半年菜油期價持續偏弱運行。（作者單位：國元期貨）